??公司與黃岡簽訂合作框架協(xié)議公告：顧家家居(62.320, 0.92, 1.50%)與黃岡市政府簽訂華中（黃岡）基地年產(chǎn)60萬標準套軟體及400萬方定制家居產(chǎn)品項目合作框架協(xié)議。本項目有助于提升公司產(chǎn)能，填補華中區(qū)域產(chǎn)能空白，更好地實現(xiàn)家居全品類的擴張和延伸。
??華中生產(chǎn)基地補充軟體和定制產(chǎn)能，產(chǎn)能升級再下一城。1）預(yù)計2019年底竣工投產(chǎn)：本項目規(guī)劃總用地面積約500畝，土地采取招拍掛方式一次性取得，預(yù)計將于2018年7月底前開工建設(shè)并于2019年年底前竣工投產(chǎn)。2）預(yù)計全部產(chǎn)能貢獻約30億收入：項目預(yù)計于2022年實現(xiàn)規(guī)劃目標，預(yù)計實現(xiàn)年產(chǎn)能60萬標準套軟體家具及400萬方定制家居等，全部達產(chǎn)后實現(xiàn)營業(yè)收入約30億元。我們預(yù)計此次投資將涵蓋功能沙發(fā)、軟床床墊、定制家居等產(chǎn)品品類，豐富原有產(chǎn)品線，未來隨著產(chǎn)能擴大規(guī)模效應(yīng)凸現(xiàn)，行業(yè)地位和產(chǎn)業(yè)鏈議價能力也將進一步提升。
??黃岡基地有望為公司拓品類夯實基礎(chǔ)，保障公司擴品類戰(zhàn)略順利執(zhí)行。銷售端公司陸續(xù)推出和加大功能沙發(fā)、床墊及定制家居的營銷推廣力度，2017前三季度新品類增速均超過50%，整體產(chǎn)能難以滿足旺盛的市場需求（2016年沙發(fā)產(chǎn)銷率98.0%，床類產(chǎn)品產(chǎn)銷率95.7%）。目前公司產(chǎn)能主要在浙江杭州（本部）48萬套、浙江江東（梅林）約70萬套、河北深州（子公司）10萬套，合計約130萬套產(chǎn)能。公司IPO募集資金中，11.8億元用于建設(shè)浙江江東年產(chǎn)97萬標準套軟體家居生產(chǎn)項目，支撐公司銷售端不斷擴張；嘉興80萬套軟體家居項目預(yù)計2019年達產(chǎn)；而此次黃岡有望作為顧家華中基地（60萬標準套+400萬方定制），其落成將充分補充華中區(qū)域產(chǎn)能，緩解中長期的產(chǎn)能瓶頸，在產(chǎn)能端支撐公司走向超百億收入規(guī)模。
??公司延續(xù)品類和渠道的順利擴展和開拓，內(nèi)外銷業(yè)務(wù)保持強增長勢頭。收入端：沙發(fā)受益于集中度提升保持高增速趨勢，隨著產(chǎn)品擴品類持續(xù)推進、渠道有效下沉、內(nèi)銷業(yè)務(wù)開展順利；前期公告與Natuzzi的戰(zhàn)略框架協(xié)議，共同拓展國內(nèi)高端市場。盈利端：隨著原材料價格的趨穩(wěn)、內(nèi)外銷提價，盈利預(yù)期有望不斷改善。主要原材料海綿軟泡聚醚由2017年8月14300元/噸降至12月12600元/噸，下降11.9%，皮革價格指數(shù)2017年下半年下降2.9%至12月82.70。
??積極拓展品類，產(chǎn)能穩(wěn)步提升，軟體家居業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭地位顯著，公司具有穩(wěn)步向大家居萬億市場空間發(fā)力的基礎(chǔ)。公司主打產(chǎn)品沙發(fā)受益于行業(yè)集中度提升，前期公告與Natuzzi合作框架協(xié)議，豐富品牌梯度；循序漸進拓展品類擴張，打造優(yōu)勢產(chǎn)品矩陣；嘗試開拓大店模式，2018-2020年公司將持續(xù)推進O2O一體化融合，實現(xiàn)全渠道零售布局。限制性激勵首次授予完成，可轉(zhuǎn)債方案持續(xù)推進，促進公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。鑒于此次新項目投產(chǎn)預(yù)計將至2019年末，我們暫不上調(diào)公司盈利預(yù)測，維持公司2017-2019年EPS分別為1.80元、2.43元、3.46元，目前股價（60.46元）對應(yīng)2017-2019年P(guān)E分別為34、25、17倍，近期一二線地產(chǎn)銷售回暖及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期改善有利于提振估值，維持增持，看好公司中長期成長發(fā)展前景！
